事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公(gōng)布4月物价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部结构(gòu)分化、与终端需求相关的服务业(yè)延(yán)续(xù)涨价

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞后指(zhǐ)标，在经济复苏(sū)早期多表(biǎo)现相对低迷、实属(shǔ)常态(tài)。传统周期(qī)下，经济(jì)的周期性波动，主(zhǔ)要由需(xū)求端驱动，物(wù)价作为经(jīng)济的滞后指(zhǐ)标，表(biǎo)现出(chū)明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动。经验显示，CPI等(děng)物(wù)价指标，与经济走(zǒu)势大(dà)体(tǐ)类似(shì)，一般滞关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少后(hòu)经济表现2个季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比表现一(yī)度(dù)相对低迷(mí)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下的低(dī)位(wèi)徘(pái)徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖(tuō)累部分商品(pǐn)价格回(huí)落等。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同比持(chí)续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品(pǐn)中的商品、不(bù)完全由需(xū)求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给(gěi)充足，价格回落成为拖累食品同(tóng)比(关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少bǐ)自(zì)年初的6.2％回落至(zhì)4月的(de)0.4％；非食品中，原油等国际定(dìng)价的(de)大宗(zōng)商品价格(gé)回落，带动交(jiāo)通工具用燃料等分项环(huán)比延续低于季节性，部分耐(nài)用品价格回落也有拖累、与相(xiāng)关原材料成本(běn)压力缓解(jiě)等(děng)有(yǒu)关。

　　需(xū)求修复较早的领域、线下(xià)消费相关的商品和服(fú)务(wù)，在价格上(shàng)已有(yǒu)连(lián)续体(tǐ)现。终(zhōng)端需求(qiú)回暖在4月CPI中进一(yī)步(bù)凸显，其(qí)中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其(qí)他商品服务同比自(zì)年初以(yǐ)来明显回升、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)带(dài)动部(bù)分中上游行业涨(zhǎng)价(jià)，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申(shēn)观(guān)点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升。线下消费活动持续改善等或带动内生(shēng)动能逐步增强(qiáng)，对价格的(de)支撑仍(réng)在逐步(bù)显现(xiàn)。叠加基数贡献、及(jí)部分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资(zī)料(liào)拖(tuō)累(lèi)PPI低(dī)预(yù)期、原油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因基数拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比(bǐ)中(zhōng)，食(shí)品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食品(pǐn)环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱(yú)等服务项涨价延续。食(shí)品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量(liàng)上(shàng)市，价格分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能(néng)充足，叠加消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食品环比中(zhōng)，原油价格回落(luò)拖累CPI交通通信项环(huán)比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料拖累，生活(huó)资料韧(rèn)性延续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少5％。大类(lèi)环比中(zhōng)，生产资料由(yóu)平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材料和(hé)加工工业亦有走弱(ruò)；生活资(zī)料环比(bǐ)走平(píng)、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比延续回落外，衣着、一般日(rì)用品环比由负(fù)转正，耐用消费品降幅收(shōu)窄。

　　分行(xíng)业来看，原(yuán)油(yóu)等上游原材(cái)料链条相关价格(gé)回落，与线(xiàn)下消费相关的中下游(yóu)行(xíng)业(yè)价格(gé)回升。4月，多(duō)数行业环比价格回落、上游(yóu)原材料链条尤其(qí)明显。煤炭(tàn)开(kāi)采、石(shí)油加工、燃气供(gōng)应(yīng)环比延续回(huí)落、降幅均在1.9个百分点(diǎn)以上，汽(qì)车制造、通信(xìn)制(zhì)造等部(bù)分中下游(yóu)制造业价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落(luò)，但文教娱制品等靠近终(zhōng)端(duān)制造业价(jià)格(gé)有所回升(shēng)、环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　风(fēng)险提(tí)示

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研(yán)究报告：《通(tōng)缩(suō)是个伪命题》

　　对外发(fā)布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告发布机构(gòu)：国金证券股份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少