原本(běn)被视为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却(què)又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外(wài)部(bù)环境对白酒造(zào)成(chéng)了不可(kě)忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结(jié)构性增(zēng)长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国(guó)酒业协会(huì)公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企业营收和(hé)利润(rùn)分(fēn)别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经(jīng)济(jì)增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名(míng)酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的(de)增(zēng)长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的另一个(gè)特(tè)征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品(pǐn)上除(chú)高端一如既往强(qiáng)势以外(wài)，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增(zēng)长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全价(jià)格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不(bù)约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)的需要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这些都是(shì)企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势，进一步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类和产(chǎn)品的名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧(jù) 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫(yì)情(qíng)前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三(sān)线品牌正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是(shì)今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成(chéng)7家，在前一(yī)年的(de)6家基础上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在(zài)各(gè)自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起(qǐ)彼伏的竞争，也推(tuī)动了(le)二级梯队(duì)的分化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加(jiā)剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级(jí)和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场，要么(me)就会(huì)像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言(yán)，年(nián)报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明(míng)问题。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表(biǎo)示是因(yīn)为(wèi)去年同期基(jī)数较(jiào)高，以及(jí)公司(sī)主动进行了(le)策略调整导致。

　　姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼 alt="白酒分化(huà)加剧，今年拼的是去库存速度 | 钛媒(méi)体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707177.jpg">

　　另一典型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营(yíng)收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子在年(nián)报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业(yè)性(xìng)问(wèn)题 白(bái)酒亟(jí)需新(xīn)渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能(néng)一定(dìng)程度上反映当前渠道(dào)的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至(zhì)今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了(le)茅(máo)台供不应求以外，其(qí)他(tā)产品都存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这说明(míng)除(chú)茅台(tái)以外(wài)社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复以及社(shè)会活(huó)动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库(kù)存(cún)会得到(dào)很大(dà)的(de)缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资(zī)者(zhě)关系互动(dòng)平台回答投资者关于库存的问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常水平。<姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼/p>

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造(zào)成(chéng)了(le)社(shè)会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产(chǎn)量(liàng)在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一(yī)。加(jiā)之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫(yì)情后消费场景(jǐng)大(dà)规模恢(huī)复的(de)前提下(xià)，白酒去库存(cún)依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在(zài)努力，其(qí)中最关键的(de)是(shì)，亟需库存(cún)消化能(néng)力(lì)强劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到(dào)，大(dà)小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用一栏(lán)的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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