大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储政(zhèng)策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速(sù)持(chí)续不(bù)达预期(qī)的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本(běn)周持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思在增加，但增速或放缓。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能(néng)投(tóu)放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研(yán)，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中止。可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格(gé)回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大(dà)概率是一个(gè)产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较(jiào)大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货(huò)源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还是(shì)基(jī)于原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其(qí)石(shí)油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍(réng)然(rán)会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有效去(qù)化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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