金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近(jìn)7年(nián)时间第(dì)一只实(shí)现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡(d美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母ù)、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利(lì)率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针对(duì)其(qí)产(chǎn)销失(shī)衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的(de)操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸(mào)学校(xiào)毕业(yè)的(de)吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集(jí)团董事(shì)、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗(qí)下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下(xià)游经(jīng)销商(shāng)的(de)日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福(fú)星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的(de)福(fú)酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六(liù)福(fú)的广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列(liè)榜单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒(j美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母iǔ)借助消费恢(huī)复(fù)较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低(dī)位徘徊(huái)，一(yī)二(èr)季度上市公司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块(kuài)钱(qián)以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格(gé)带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端进货(huò)量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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