申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大(dà)的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)具(jù)备(bèi)研(yán)发技术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企(qǐ)业数(shù)量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技(jì)含(hán)量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风(fēng)险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周(zhōu)转率均低(dī)于行业中(zhōng)位(wèi)水平(píng)。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)