公募基(jī)金交易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业(yè)悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行三方合作(zuò)推出(chū)。目前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他(tā)券(quàn)商、基金公(gōng)司(sī)也在关注研究(jiū)这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代(dài)。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度(dù)的调动(dòng)各(gè)方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的(de)历(lì)史长河(hé)中，托管人结(jié)算模式是(shì)最早出现也是最为成(chéng)熟(shú)的基(jī)金结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)。到(dào)了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目前正在发(fā)行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易(yì)方(fāng)达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有落(luò)地基金(jīn)产品(pǐn)的(de)券商(shāng)，据了解，其他券商也在(zài)积(jī)极研(yán)究这一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基(jī)金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公司进行(xíng)交易申报(bào)，由(yóu)托管银(yín)行(xíng)进行结(jié)算(suàn)，在这(zhè)种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模(mó)式(shì)的(de)最大(dà)不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存(cún)放在托管银(yín)行(xíng)，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申(shēn)报(bào)交易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券(quàn)商根据(jù)已申报的交易额度每(měi)日滚动(dòng)计(jì)算产品资(zī)金账户(hù)虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实(shí)现(xiàn)对(duì)产品场内交易额(é)度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然保留了原先券(quàn)商(shāng)交易结(jié)算模(mó)式(shì)的交易前端控(kòng)制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成，解决了(le)部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属保管(guǎn)问(wèn)题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了(le)公募基金(jīn)与(yǔ)证(zhèng)券公司结(jié)算模式的选择，更好地满足各(gè)方(fāng)差(chà)异化的需求，也印证了(le)券商财(cái)富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式(shì)备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可(kě)以(yǐ)保证较(jiào)好运(yùn)营效率带来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进一步热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器(bù)促进，金(jīn)融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提供更多(duō)的交易工具选择(zé)。”他进一步分(fēn)析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了现行客(kè)户交(jiāo)易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基(jī)金(jīn)总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸(cùn)指令对(duì)接，资金无需三(sān)方存管；二是(shì)交易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道(dào)的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行(xíng)结算(suàn)模式，有两方面好处(chù)：一是(shì)，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券功(gōng)能，优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了(le)与券商渠(qú)道商业模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券(quàn)商(shāng)代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博(bó)时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控(kòng)制(zhì)两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也简化(huà)了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三(sān)？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结(jié)为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中于(yú)原(yuán)来的证(zhèng)券(quàn)公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账户(hù)，实现的方式是需要将托(tuō)管行(xíng)和券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决(jué)了普通券结模式(shì)下资(zī)金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证(zhèng)转账时(shí)间范围限制的痛(tòng)点。日常投资(zī)运(yùn)作(zuò)过(guò)程，减(jiǎn)少(shǎo)银(yín)证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期(qī)费(fèi)用支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与银(yín)行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账户开户与(yǔ)银(yín)证关联(lián)挂钩(gōu)环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确(què)各(gè)方职责所在(zài)，以(yǐ)及完善业(yè)务风险管理(lǐ)。通(tōng)过(guò)交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防(fáng)范资金结(jié)算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结算模(mó)式，该(gāi)模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合(hé)而(ér)言需按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金与(yǔ)保(bǎo)证机制；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日(rì)确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交易(yì)特(tè)征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不(bù)少基(jī)金公(gōng)司(sī)对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注度(dù)较高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过(guò)，参(cān)与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解(jiě)决等问题(tí)，初期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在(zài)公司(sī)内部对这一业(yè)务进(jìn)行了探(tàn)讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一(yī)家基金公(gōng)司人(rén)士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一(yī)定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和(hé)券商结算(suàn)模式，这一模式可以同(tóng)时激发(fā)银行、券商(shāng)双方的销售(shòu)力度(dù)，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主流(liú)结算模式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，预计相关金融机(jī)构对该(gāi)模式会保持(chí)高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一(yī)个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的(de)行业发展趋势(shì)。对管理人(rén)而言(yán)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统(tǒng)券结模(mó)式、托管人结算模(mó)式(shì)均有比较优势(shì)；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全(quán)额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提高服务机构客(kè)户的(de)能(néng)力，也加强了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基金公司(sī)来(lái)说，总体保留沿用券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及(jí)一些(xiē)小改动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系统改动(dòng)较大(dà)，如在系(xì)统(tǒng)直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来(lái)看，主要(yào)是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司(sī)三方参与。而(ér)记者从(cóng)业内(nèi)了解到(dào)，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意(yì)布(bù)局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了(le)重要(yào)变化，从单一模(mó)式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行(xíng)托(tuō)管人结(jié)算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目(mù)前(qián)公募基(jī)金结算的主流(liú)模式(shì)。这一模(mó)式是(shì)，基金(jīn)管理人租用券商的交易(yì)席位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算(suàn)参(cān)与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资(zī)金和(hé)证券的清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式(shì)在(zài)2017年启动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规(guī)，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效(xiào)率改(gǎi)善及券(quàn)商财(cái)富管理业(yè)务高速发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根据(jù)中金公(gōng)司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进入了(le)新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续(xù)推行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券(quàn)商财富(fù)管理业(yè)务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结(jié)模(mó)式的发(fā)展。据一(yī)位业(yè)内人士(shì)表示，现阶段券(quàn)商结算模(mó)式(shì)在中(zhōng)小基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对来(lái)说(shuō)获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大(dà)，券结(jié)模式能有(yǒu)效推动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一(yī)些，对(duì)于(yú)托(tuō)管(guǎn)行有一个(gè)制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一(yī)些大公司(sī)陆续开(kāi)始试水，以后会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的(de)边际制约(yuē)因素(sù)，也从“投入(rù)成本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索(suǒ)较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服(fú)务与渠道(dào)陪伴的契(qì)合(hé)度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局会发生分化(huà)，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这(zhè)一(yī)发展(zhǎn)变化(huà)。

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