北(běi)京时(shí)间周五晚间，备受关注的(de)4月(yuè)美国非农数据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于(yú)预期的18万(wàn)人，打断(duàn)了此前两(liǎng)个月(yuè)连续(xù)环比下(xià)降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关(guān)注的(de)平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作利(lì)好的(de)是，美(měi)国劳工部将今(jīn)年2月和(hé)3月非农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦点(diǎn)转换(huàn)，本周持续(xù)承压的美国(guó)地区银行股也获得(dé)喘(chuǎn)息(xī)的机会。截至发稿，周五盘(pán)前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩(ēn)斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布后，黄(huáng)金(jīn)短(duǎn)线(xiàn)急挫(cuò)逾10美(měi)元/盎(àng)司；美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月合约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎(àng)司(sī)，跌幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货高级宏观分析师周之云告诉(sù)期货(huò)日报记者，周五晚间(jiān)公布的非农数据远(yuǎn)高于(yú)前值且(qiě)显(xiǎn)著偏离(lí)投行们预测(cè)的中值(zhí)。此前(qián)公布的ADP数(shù)据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到(dào)9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美国(guó)4月(yuè)非农数据公布后(hòu)，美股期货短线(xiàn)走(zǒu)低(dī)，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和金融(róng)行业持(chí)续裁员，但不断下(xià)降(jiàng)却仍然高企的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员的影(yǐng)响(xiǎng)，也超过了信(xìn)贷(dài)紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大流(liú)行前也有了(le)有(yǒu)利的(de)发展，为就业人数的增长提供了5万(wàn)—10万人的支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业数据保持一定的谨(jǐn)慎(shèn)，因为(wèi)本周(zhōu)早(zǎo)些时候(hòu)，美国(guó)3月份的就业机(jī)会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为连(lián)续(xù)第三个月下跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以来最(zuì)低。JOLTS现在确实(shí)指(zhǐ)向了(le)与(yǔ)其他劳动(dòng)力市场数(shù)据(jù)相同的方(fāng)向：劳动力市场正(zhèng)在降(jiàng)温。包括最近几周的首次申请失业(yè)金人(rén)数也呈现上(shàng)升趋势(shì)。”周之(zhī)云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为(wèi)，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进(jìn)而迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强(qiáng)劲(jìn)的非农就业数(shù)据会让(ràng)市(shì)场对于(yú)下半(bàn)年货币政策放(fàng)松进程有(yǒu)所(suǒ)改变，进而(ér)对商(shāng)品的(de)流动性溢价(jià)部分有所减少(shǎo)，但(dàn)从中长期来看，美国会继续(xù)朝着衰退(tuì)的方向(xiàng)前进(jìn)，后市继续看好贵金属的(de)表现。

　　非(fēi)农数(shù)据(jù)公布后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新增(zēng)人数超(chāo)预期将引导(dǎo)贵金属(shǔ)步入调整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲(chōng)高主要受益于其金(jīn)融属性(xìng)，尤其是市场预计5月是美联储(chǔ)最(zuì)后一次加(jiā)息，且预计9月之后可能降息，这导致(zhì)美元名义利(lì)率回落，在通胀温和回落的情(qíng)况下(xià)，美元实际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议如期加息25个基点(diǎn)，将政策(cè)利率(lǜ)联邦基金利率的目(mù)标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的讲话暗(àn)示加息(xī)临近尾声，因此(cǐ)美元指数(shù)和美债收益率(lǜ)大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切关注未来发布的信息，并评估其(qí)对货币(bì)政策的影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在新闻发(fā)布会上表示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意(yì)味着美联储是(shì)否结束加息需(xū)要看(kàn)到通胀明显回(huí)落(luò)。至于是否(fǒu)要开始降息，需要看(kàn)到就业市场出现(xiàn)明显恶化。从历史(shǐ)经验(yàn)来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货(huò)贵金属分析师(shī)从姗姗告(gào)诉记(jì)者，美国银(yín)行(xíng)业风波(bō)持续发酵、经(jīng)济走(zǒu)弱预期升(shēng)温叠(dié)加市场预期(qī)美联储年内(nèi)或(huò)将(jiāng)降息(xī)，贵金属(shǔ)振荡偏强运(yùn)行(xíng)。美国就业数据超预期，美债收益率、美元指数(shù)走(zǒu)高，贵(guì)金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫。这份(fèn)超预(yù)期(qī)的非农报告(gào)，这让美联(lián)储(chǔ)陷入(rù)困境(jìng)，美联储(chǔ)希望(wàng)暂停加息，甚(shèn)至可能(néng)很快就需要降息，但(dàn)就业市场并不配合，美国就(jiù)业市(shì)场依然强劲，美(měi)联储可能在长(zhǎng)时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展大鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美国非农就(jiù)业数据(jù)和时薪(xīn)增速全面超预期，表(biǎo)明(míng)美国当(dāng)前(qián)劳(láo)动力市场(chǎng)仍十分强劲(jìn)，美联储(chǔ)控通胀(zhàng)压力加大，这也就意味着(zhe)美联储(chǔ)可能会在较长时间内维持高利(lì)率(lǜ)环境，且6月再(zài)次(cì)加息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在短期提振美元指数和美债收益(yì)率，从(cóng)而打压贵金属(shǔ)的(de)涨势，但中期(qī)看，美(měi)联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止加(jiā)息，货币政策(cè)进(jìn)入(rù)新阶段，市场(chǎng)将加大对下半年(nián)降息的博(bó)弈(yì)，贵金(jīn)属将获得提振而走强，使(shǐ)均值平台不断上移。”广发期(qī)货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者(zhě)发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止(zhǐ)降息后的(de)表现(xiàn)来看，尽管(guǎn)此(cǐ)后美国经济仍市(shì)场(chǎng)偏强运行一段时间(jiān)，失(shī)业率(lǜ)继续走低(dī)，但美联(lián)储并(bìng)未(wèi)再次加息(xī)，而贵金属则在美债收益率(lǜ)持续下行的情(qíng)况下，呈现(xiàn)振荡走强(qiáng)的趋势(shì)。但(dàn)当前情况不(bù)同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对(duì)降息并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有(yǒu)时间，美(měi)联储表示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率(lǜ)环境下美国银行系统(tǒng)风险并未(wèi)解除，在(zài)第一共和银(yín)行宣布被接管收购后，因银行业长期存在(zài)的弱点(diǎn)，又(yòu)有多家(jiā)区域(yù)性银(yín)行出现股价暴跌(diē)。存款(kuǎn)仍在持续流出(chū)使银行(xíng)融资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实(shí)体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度(dù)实(shí)际GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大(dà)幅(fú)放(fàng)缓(体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤huǎn)，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具(jù)体看企业(yè)投资和(hé)库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上(shàng)升反映出一(yī)定(dìng)的韧性。未来随着经济(jì)下(xià)行压力不断(duàn)上升(shēng)，市场预期下半年(nián)美国(guó)GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退(tuì)的共同影响(xiǎng)下(xià)，美债收益率和美元(yuán)指数(shù)将持续(xù)承压(yā)，避险(xiǎn)需(xū)求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低买入配置(zhì)思路，短(duǎn)线则可买入黄金和(hé)白银虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权把握突(tū)破行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上(shàng)是明(míng)显下降的(de)。世界黄金(jīn)协(xié)会(huì)公布的数据显示(shì)，今年第一季度剔除场(chǎng)外交(jiāo)易(yì)的全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和(hé)中国(guó)消费者需求较高，但其余投资者购(gòu)买量的减少抵消了(le)这(zhè)一增长(zhǎng)。其(qí)中对黄金价格其关键作(zuò)用的黄金投资需在一季度同比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较去(qù)年四季度(dù)有(yǒu)所增长，大约(yuē)为273.74吨，去(qù)年同期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实物金条和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年(nián)同期(qī)的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤类似(shì)产品(pǐn)需求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于(yú)美国经(jīng)济指标(biāo)耐(nài)用品(pǐn)订单等指标走弱(ruò)，商(shāng)品属性更(gèng)强的白银(yín)因需求受(shòu)经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受(shòu)限。因此，金银比(bǐ)价(jià)大概率继续攀升(shēng)。世界白银(yín)协会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点(diǎn)在议息前已(yǐ)经被充(chōng)分计提，议息前的(de)谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚(shèn)至(zhì)创出了历史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧美(měi)央(yāng)行加息靴子落地，且银行(xíng)业(yè)风险仍(réng)在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金(jīn)属价(jià)格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期(qī)升温，预计美联(lián)储(chǔ)下半年大(dà)概(gài)率暂停加息并将进入降息周期，实际(jì)利率或将继续下行，贵(guì)金(jīn)属中长期仍具有较高配置价值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏(péng)则认为，对于黄金(jīn)而言，市场寄希望于(yú)美(měi)联储最后一次加(jiā)息落地然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价格(gé)继(jì)续高走，从这个角度考虑黄金确实存(cún)在恢复(fù)上行趋势的(de)可能性。但当前(qián)美通胀仍在高(gāo)位(wèi)，美联储货(huò)币紧缩(suō)动作并没有(yǒu)结束，官员们的讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维(wéi)系(xì)较(jiào)长一段时间，且高利(lì)率环境到底会对经济和金融市场(chǎng)产生(shēng)怎样的影响也未可知(zhī)，因(yīn)此在当前看(kàn)多(duō)观(guān)点出(chū)奇一致，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的(de)情况(kuàng)下，对待(dài)金价(jià)节节攀(pān)高的观(guān)点谨慎为上(shàng)。

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