上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的(de)退市(shì)，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意(yì)料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性(xìng)评估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面(miàn)、成(chéng)长性我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子、估值水平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的(de)，而选择正股经我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子营效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确(què)预(yù)期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性(xìn我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子g)的(de)变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了(le)，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板不(bù)能(néng)视(shì)而(ér)不(bù)见了(le)。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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