私(sī)募(mù)基金运作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米6月证券投资(zī)基金法将私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记(jì)备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖(gài)股票(piào)、基(jī)金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业(yè)实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提(tí)出了(le)规范要求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确(què)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金初始募集及存续规模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协(xié)发(fā)布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一(yī)步明(míng)确了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资(zī)金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外(wài)，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集(jí)规模的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后(hòu)，通(tōng)过募(mù)集资(zī)金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的(de)私(sī)募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加(jiā)强(qiáng)流(liú)动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投(tóu)资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投资。单(dān)只私募证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复(fù)杂架(jià)构、多(duō)层(céng)嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者金(jīn)融机构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资的私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再(zài)投资除(chú)公开募集基金(jīn)以外的其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提(tí)出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人建立(lì)健全(quán)内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化(huà)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)在(zài)交易系统安(ān)全、异常(cháng)交(jiāo)易(yì)监(jiān)控、内(nèi)部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确(què)不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立(lì)风险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最近(jìn)一(yī)年(nián)度末(mò)合(hé)计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的(de)，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每季(jì)度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当(dāng)结(jié)合市场状况和(hé)自身管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预(yù)案触(chù)发情景、应急(jí)程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不(bù)得由投资者或其指定第三(sān)方下(xià)达投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募(mù)基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货(huò)日报(bào)记者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目(mù)前征求意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相对其他(tā)资(zī)管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人(rén)的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了(le)过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私(sī)募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业务、不符(fú)合(hé)最(zuì)低存(cún)续(xù)规模等触(chù)及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合同(tóng)到期后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算(suàn)；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基金新(xīn)募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)；基金合同存续(xù)期限发(fā)生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无(wú)固定(dìng)存续(xù)期限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存(cún)量永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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