银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子(zi)继(jì)续经营下去(qù)，也(yě)不(bù)知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存降(jiàng)幅大(dà)于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)从美(měi)联储取(qǔ)得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核(hé)心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测(cè)算当前(qián)美(měi)国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经济(jì)减速(sù)不(bù)至(zhì)于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当前美(měi)国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从几十年(nián)来(lái)的最高水平(píng)进一步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名(míng)机构的(de)基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安(ān)联环球投资(zī)和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不(bù)排除由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模恐慌再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门(mén)的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同(tóng)比高点接近(jìn)看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏(hóng)观周期(qī)和(hé)前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现(xiàn)明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快(kuài)，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出现单边(biān)的(de)持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比较(jiào)合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触(chù)发因素(sù)，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期(qī)，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支(zhī)了(le)部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外(wài)，昨日有色价格(gé)快速(sù)回(huí)落(luò)也是近(jìn)段时间对(duì)利空因(yīn)素的集(jí)中体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力(lì)提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确(què)定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能(néng)突发(fā)的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了(le)价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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