调油(yóu)逻辑(jí)提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高也(yě)正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于(yú)近期原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油(yóu)裂差(chà)下跌(diē)。”一(yī)德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口后(hòu)继续(xù)下行，对于化(huà)工特别是与之相关(guān)性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美国调(diào)油需求(qiú)的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因(yīn)更多是(shì)始于路(lù)径(jìng)依赖什么是人员类型 人员类型有哪些，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情(qíng)一(yī)触即发，而经历过(guò)去(qù)年的(de)大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去什么是人员类型 人员类型有哪些年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意(yì)味(wèi)着(zhe)调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题(tí)是欧美(měi)经济(jì)下行压力较大，油品需什么是人员类型 人员类型有哪些求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回(huí)落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关(guān)停(tíng)引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格的(de)提振(zhèn)高(gāo)度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调(diào)油(yóu)优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油(yóu)需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期(qī)流(liú)通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳(jiā)，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预(yù)期(qī)以及美(měi)联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大(dà)幅(fú)发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对(duì)较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库(kù)力度(dù)减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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