大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油(yóu)供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续(xù)带(dài)动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的(de)需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下(x罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片ià)游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个(gè)产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原料(liào)端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续。

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