5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为老赛(sài)道是否能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的(de)基本(běn)面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情受益(yì)细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器(qì)械(xiè)企业的(de)产品销(xiāo)售前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各(gè)地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的(de)背景不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医(yī)疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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