嗤笑的意思le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>嗤笑的意思p>

　　核心(xīn)观(guān)点:在当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投资(zī)要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安(ān)全边际，而(ér)且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块(kuài)处(chù)于(yú)历(lì)史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中(嗤笑的意思zhōng)特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价(jià)》

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