5月(yuè)23日，医(yī)药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，医药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据(jù)来(lái)看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具(jù)有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低(dī)估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产品销售(shòu)前景，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持西安市城六区是哪几个续扩张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分(fēn)布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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