美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出(chū)现过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用于(yú)全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)将更具(jù)韧(rèn)性，而市(shì)场(chǎng)关注的(de)重(zhòng)点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务(wù)上限触及后均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中(zhōng)国今(jīn)年(nián)首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵(zhào)耀庭也(yě)对记(jì)者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通过消(xiāo)除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达(dá)成(chéng)一致(zhì)有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有对美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类(l现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多èi)资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证券资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一(yī)定(dìng)比例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令(lìng)君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的(de)避(bì)险(xiǎn)资产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一(yī)方面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略是(shì)做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联储停(tín现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多g)止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回(huí)到(dào)美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就(jiù)业(yè)数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后(hòu)再(zài)开启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(r现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多èn)为，债务上限协议(yì)通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资(zī)本(běn)流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是(shì)如何为美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第(dì)一，美(měi)联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易(yì)顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买美债异(yì)军突(tū)起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部(bù)发行(xíng)美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除(chú)了此前(qián)暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联(lián)储(chǔ)是(shì)否(fǒu)能进一(yī)步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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