大家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入(rù)最高战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大(dà)了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押(yā)注(zhù)，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的(de)可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能(néng)会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建投期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新(xīn)低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一(yī)个产(chǎn)能的上下(xià)游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中长期看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临(lín)显著(zhù)增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成(chéng)本正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长的(de)加(jiā)工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已(yǐ)在原(yuán)油及成(ché正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长ng)品油(yóu)发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效去(qù)化(huà)，或低价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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