调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连续出现了(le)9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地(dì)，原(yuán)油近(jìn)期回补前(qián)期(qī)缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对(duì)于美国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了(le)解到(dào)，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生(shēng)这(zhè)一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极端(duān四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些)的(de)调油行情使得市场预期今年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在(zài)细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一(yī)触即发，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国(guó)创造(zào)套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要(yào)时期，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行(xíng)压(yā)力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的(de)辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工厂对于(yú)调(diào)油行(xíng)情有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备，整(zhěng)体(tǐ)缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然(rán)而有了(le)去年二季度调(diào)油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振(zhèn)高度将极大可(kě)能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出现了(le)不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以及美(měi)联储加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的成色(sè)或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的(de)时间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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