四(sì)大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下调，此0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推(tuī)进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下调(diào)，并(bìng)且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还(hái)关(guān)注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存(cún)0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个(gè)具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证看待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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