财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营(yíng)收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净(jìng)利(lì)同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价(jià)区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力(lì) 高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位(w杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果èi)最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景(jǐng)全(quán)面复(fù)苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价(jià)空间(jiān)较大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基(jī)于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元(yuán)化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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