四大(dà)国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存(cún)款利(lì)率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是(shì)延续去(qù)年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性(xìng)。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的(de)对(duì)公(gōng)活期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积)对(duì)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并不等(děng)于(yú)政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利(lì)于(yú)刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期及支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独(dú)计息的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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