昨夜(yè)今晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度股东大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的(de)事业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了(le)存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交给(gěi)他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也(yě)不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方(fāng)石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们(men)会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业(yè)健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行(xí忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义ng)，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来(lái)的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险。

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