财联社记(jì)者近期从行(xíng)业(yè)内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套(tào)利(lì)空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区(qū)新发(fā)放(fàng)企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报(bào)告(gào)分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季(jì)度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的收益(yì)率却在(zài)节节(jié)回(huí)升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财(cái)产品持平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋(qū)势也是(shì)这样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端(duān)定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关(guān)方面(miàn)不断出手规(guī)范(fàn)存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前(qián)理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至3月末，831143是什么意思该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预(831143是什么意思yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价(jià)值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响831143是什么意思上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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