近(jìn)日，国内(nèi)上(shàng)市交易的4只公募(mù)商品期(qī)货基金陆续公布了(le)一季报(bào)。在一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)在(zài)报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费(fèi)用和信用减值损失后的余额，本期利(lì)润为本(běn)期已实现(xiàn)收益加上(shàng)本期公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份额(é)净值方面，华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗份至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)消息在资本(běn)市场持(chí)续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货(huò)供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几(jǐ)个(gè)月国内大豆(dòu)到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时由(yóu)于下(xià)游提货消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断累库(kù)，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一(yī)段时(shí)间一般(bān)是(shì)豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年由于生猪价格持(chí)续下(xià)行(xíng)，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货(huò)量处(chù)于偏(piān)低水平俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策(cè)略和运(yùn)作分析，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期两个月(yuè)处(chù)于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受制(zhì)于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预(yù)期(qī)升温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更(gèng)高(gāo)的波(bō)动性。后期则主要是(shì)欧美银(yín)行(xíng)业出现流(liú)动性危机(jī)，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了(le)市场对(duì)于美联储的加息(xī)预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认为(wèi)，美联储货币政策调(diào)整节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关(guān)注突发(fā)地(dì)缘(yuán)政治、金融体系的流(liú)动(dòng)性风险、新(xīn)兴(xīng)经(jīng)济体债务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联(lián)储今(jīn)年(nián)或还(hái)有一次(cì)加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)处于高(gāo)位(wèi)，宏(hóng)观环境对(duì)贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进一步提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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