调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步(bù)调明显不一。期货日(rì)报(bào)记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)期(qī)货(huò)盘面已连(lián)续出(chū)现(xiàn)了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃p>

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退(tuì)的(de)预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺口后继(jì)续下行，对于化(huà)工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去(qù)库速率(lǜ)减(jiǎn)缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调(diào)油需求的预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生的时间(jiān)在(zài)5月发酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原(yuán)因(yīn)更多是始于路径依赖，去(qù)年极(jí)端的调油行情使得市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在(zài)细节(jié)与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺没(méi)有(yǒu)提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经(jīng)历过(guò)去年的(de)大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向美(měi)国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去(qù)年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大(dà)幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃>

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原(yuán)油的出(chū)口受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了(le)美(měi)亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去(qù)年二(èr)季度调油需求增加下亚美套(tào)利利(lì)润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的(de)出(chū)口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了(le)不(bù)稳定(dìng)的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低(dī)价货(huò)源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高(gāo)的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是现在(zài)还没有真正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开(kāi)始美(měi)国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以及美(měi)联储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对(duì)较(jiào)长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯(běn)下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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