公募基(jī)金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推出。目前(qián)正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了(le)行业各方(fāng)目光，据业内(nèi)人(rén)士透(tòu)露(lù)，除了广发证券有落地的基(jī)金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的(de)模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目前(qián)基(jī)金结算模式迎来新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结(jié)算模(mó)式(shì)是最早(zǎo)出(chū)现也是最为(wèi)成(chéng)熟的基(jī)金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为(wèi)基(jī)金公司撬动券(quàn)商资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目(mù)前(qián)正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博道、易方(fāng)达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发(fā)证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这(zhè)一新的(de)业(yè)务。”一位业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进行结(jié)算，在这(zhè)种模式下，资(zī)金存(cún)放在托管银行(xíng)的(de)托管账户(hù)，无须银(yín)证转账到(dào)证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在(zài)托管银行，在券商开立(lì)的资金账(zhàng)户无需(xū)实(shí)际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金(jīn)的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已申报的交(jiāo)易(yì)额度每日滚(gǔn)动计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现(xiàn)对(duì)产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商(shāng)交易结算模式的(de)交易前(qián)端控制、验资验券的(de)优(yōu)点(diǎn)，同时资金结(jié)算(suàn)由(yóu)托管行完成，解决(jué)了(le)部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上(shàng)调动了(le)托管行的积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的(de)选择，更(gèng)好(hǎo)地满足各方(fāng)差异(yì)化的需(xū)求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以(yǐ)有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的(de)优质交易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进(jìn)一步(bù)促(cù)进，金融机(jī)构为广大投资(zī)人提供更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择(zé)。”他进(jìn)一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破(pò)了(le)现行客户(hù)交易结算资金(jīn)的三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这类模式的创新(xīn)点，平(píng)安(ān)基金总(zǒng)结为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资金无需三(sān)方(fāng)存管；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也(yě)是投(tóu)辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券(quàn)商完成，可以全(quán)方位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行(xíng)结(jié)算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道商业模式(shì)的(de)创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于券商代(dài)买辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析(xī)称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士认(rèn)为(wèi)，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率(lǜ)与风险控(kòng)制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过往的(de)结算(suàn)模式体(tǐ)现出了？定(dìng)优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升，同时(shí)也简化(huà)了开(kāi)户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功(gōng)能(néng)，可(kě)优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户(hù)，实现的(de)方式是需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资(zī)金分散管理，资(zī)金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账(zhàng)时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算模式，一定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金(jīn)对账实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统对接对账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一(yī)致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付金与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商(shāng)三(sān)方需每(měi)日确(què)立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的关(guān)注度(dù)较(jiào)高(gāo)，也(yě)在筹备(bèi)或启动相应的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决(jué)等问题，初期(qī)或更(gèng)多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内(nèi)部(bù)对这一业(yè)务(wù)进(jìn)行(xíng)了(le)探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基(jī)金(jīn)公司人(rén)士表示，这类业(yè)务(wù)具备一定(dìng)吸引力，相比较托管(guǎn)行(xíng)结算模(mó)式(shì)和(hé)券商结算模式(shì)，这一(yī)模(mó)式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的(de)销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发展初期，该模(mó)式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍不具备(bèi)条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保持高度(dù)关(guān)注，会(huì)成(chéng)为选(xuǎn)择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业(yè)发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结(jié)算模(mó)式较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资(zī)金(jīn)全额(é)留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务机构客户(hù)的能力，也加强了(le)公(gōng)司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少(shǎo)系(xì)统改造(zào)，尤(yóu)其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基(jī)金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券(quàn)相(xiāng)关流(liú)程和(hé)业务系(xì)统，个别如清算模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和托管行的(de)系(xì)统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多(duō)个环(huán)节需(xū)要进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一(yī)些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式(shì)

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算模(mó)式发生(shēng)了重要变化，从单一模式(shì)走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年(nián)了(le)，仍然是目(mù)前公募基金结(jié)算的主流模式。这一(yī)模(mó)式是，基金(jīn)管理人(rén)租用(yòng)券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算(suàn)参(cān)与人与中国结(jié)算进(jìn)行资金和(hé)证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率改善及(jí)券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数量与规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关人士就(jiù)表示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模(mó)式的持续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展，伴(bàn)随(suí)着权益市(shì)场行(xíng)情修(xiū)复及券商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产(chǎn)品类(lèi)型(xíng)上，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大(dà)发展空间。”上述平(píng)安基金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的(de)发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算模式在(zài)中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获得银行渠道的营(yíng)销支(zhī)持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基金公司(sī)的合(hé)作关系，有助(zhù)于中小基(jī)金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)结(jié)模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的(de)边际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场(chǎng)环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪伴(bàn)的(de)契合度(dù)”。券商结算(suàn)模(mó)式，将基金公司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠(qú)道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞争格局会发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的(de)基金公司和证券公司会受益(yì)于这一(yī)发展变化。

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