申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作(zuò)为国家芯(xīn)片战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科(kē)技板块(kuài)。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时(shí)，多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业(yè)市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前(qián)5的企(qǐ)业(yè)

　　16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长order="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181545609.png">

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或(huò)主要(yào)由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息(xī)等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归(guī)母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计(jì)能(néng)力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)排名(míng)行业第(dì)92名，其(qí)较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润(rùn)从202116英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了(le)分立(lì)器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风险指标反映行(xíng)业(yè)是(shì)否面临(lín)库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对(duì)股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科(kē)技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居(jū)前且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通(tōng)过(guò)研(yán)发(fā)投(tóu)入(rù)，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双(shuāng)模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓(wèi)既(jì)有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多(duō)行业(yè)领域中的头部(bù)公(gōng)司实现了(le)批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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