上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢迎一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发(fā)生过实(shí)质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着(z一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者he)搜(sōu)特转债等的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对(duì)可(kě)转债(zhài)的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退市(shì)后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制(zhì)下，证券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通了(le)，一些(xiē)规则制度上的(de)短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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