美国债务(wù)上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议(yì)院通过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国(guó)会预算(suàn)办公室数18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗(shù)据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对《中国(guó)基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市(shì)场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政(zhèng)府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧性18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第(dì)四季有所改善，有助提振对(duì)中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本(běn)除(chú)外(wài)）相比(bǐ)，中国(guó)股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预(yù)期(qī)，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东(dōng)方国(guó)际证券资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季(jì)度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典型(xíng)的避险资(zī)产(chǎn)，国(guó)际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡(dàng)，通(t18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗ōng)胀不确(què)定性仍(réng)然较高(gāo)，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环(huán)境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组(zǔ)合下(xià)行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股也(yě)是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的(de)财(cái)政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继(jì)续举债。最近两周的(de)美(měi)债(zhài)谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美(měi)国(guó)财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业(yè)运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预期(qī)存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美(měi)国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会继续(xù)加息的(de)可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会(huì)改变，因(yīn)此预计(jì)加息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美(měi)元(yuán)的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济(jì)而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国(guó)财政(zhèng)部(bù)的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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