4月中国(guó)宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业生(shēng)产及物流景气度(dù)环比(bǐ)有(yǒu)所回落(luò)，但低基(jī)数(shù)效(xiào)应提振4月(yuè)工(gōng)业生产同比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费(fèi)品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投(tóu)资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价(jià)格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义(yì)出口增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新(xīn)增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物(wù)流(l地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码iú)景气度环比有所回落，但低基数(shù)效(xiào)应提振(zhèn)4月工业(yè)生(shēng)产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工(gōng)率总(zǒng)体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化开工率环(huán)比(bǐ)上行(xíng)3个百分点、高炉(lú)开工率(lǜ)环比回升(shēng)2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整(zhěng)车(chē)物(wù)流(liú)指数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期(qī)降幅亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业(yè)生产景(jǐng)气度环比有(yǒu)所(suǒ)下(xià)行，但受(shòu)去年同期低基数提振同(tóng)比有所上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫情影响较大(dà)的(de)工业生(shēng)产可(kě)能(néng)上行(xíng)较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社(shè)会(huì)消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行(xíng)及消费活(huó)跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票(piào)房较3月(yuè)均(jūn)值环比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品牌(pái)出台(tái)降(jiàng)价政策及车展(zhǎn)等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年(nián)同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码期居民(mín)此前受(shòu)抑制的旅游需(xū)求得到(dào)集中释放，国(guó)内(nèi)旅游出行(xíng)人数及(jí)总(zǒng)收入(rù)均(jūn)超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向尚未(wèi)修复(fù)至(zhì)疫情(qíng)前水平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发(fā)表的《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费(fèi)数据的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投资(zī)可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造业(yè)投资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数(shù)据显示4月以来地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手(shǒu)房销售(shòu)面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行；土地成交方面(miàn)，4月百城土地(dì)成交面积较(jiào)2022年同期同比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量(liàng)环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地及在手资金情况(kuàng)能否回(huí)暖，地产(chǎn)新开工能否(fǒu)回升；2）地产销(xiāo)售动(dòng)能(néng)能(néng)否再度(dù)上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可(kě)能支撑低基数下基(jī)建投资(zī)继(jì)续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环(huán)比回落(luò)拖累食品价(jià)格下(xià)行：4月农产品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格(gé)小幅(fú)上行，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服(fú)饰(shì)类持(chí)平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速(sù)可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较(jiào)高；另一(yī)方面(miàn)，海外(wài)经济动能继续减弱且内需(xū)仍待恢复，工(gōng)业品(pǐn)价格同比继续(xù)回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价(jià)格(gé)总指数(shù)环(huán)比上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金属价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名(míng)义出口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可(kě)能支(zhī)撑(chēng)出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出(chū)口(kǒu)额增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长有望(wàng)保持高(gāo)速(sù)（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月(yuè)出(chū)口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太(tài)、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业链、需求链的格(gé)局不(bù)断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预(yù)期（参见《中(zhōng)国出口产业链(liàn)的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至今的(de)较(jiào)强势(shì)头、购房需求回升背(bèi)景下房(fáng)贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需(xū)求有望继续企稳回(huí)升，政策性银行(xíng)金融工具继续带动(dòng)基建(jiàn)投资和企(qǐ)业中长期贷(dài)款增长(zhǎng)，信(xìn)贷(dài)周期(qī)或继(jì)续保持强势。信(xìn)贷推动下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股(gǔ)权及政府债融(róng)资较去年同期略有走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政收入增长有望回升；财(cái)政(zhèng)支出、尤(yóu)其民生和基建(jiàn)相关(guān)支出(chū)有望保持较(jiào)快(kuài)增长——预计(jì)政(zhèng)策(cè)性银(yín)行(xíng)金融工具仍是(shì)近期准财政的主(zhǔ)要发力(lì)渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏(sū)不及预期、稳地(dì)产政策(cè)不及预期。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本(běn)文(wén)摘(zhāi)自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动(dòng)能环比走(zǒu)弱、低基(jī)数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码