财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季(jì)度(dù)金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同(tó城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字ng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的(de)收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显(xiǎn)城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市(shì)场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率会(huì)同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多(duō)是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一(yī)个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋(qū)势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下(xià)，未来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影(yǐng)响还没完(wán)全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成(chéng)本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品比照(zhào)活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期(qī)权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银(yín)行企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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