调油逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去(qù)年的步(bù)调明显不一。期货日报(bào)记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)衰退的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月(yuè)份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调(diào)油需(xū)求的(de)预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑(jí)是(shì)在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端(duān)的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较大，调(diào)油商提前(qián)准(zhǔn)备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来(lái)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行情(qíng拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？)是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间，同时(shí)我(wǒ)们(men)从去年(nián)四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检(jiǎn)修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要时期，而(ér)今年(nián)市(shì)场提前到(dào)3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年(nián)看工厂对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年(nián)二季度(dù)调油需求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了(le)长约，今年(nián)的出(chū)口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库(kù)存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)下北(běi)方(fāng)低(dī)价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没(méi)有真正进入(rù)美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前(qián)衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对(duì)原油的价差高(gā拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？o)点已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑(jí)再继续大(dà)幅(fú)发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将(jiāng)回(huí)归(guī)自身(shēn)的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临(lín)成品库(kù)存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？