私(sī)募基金(jīn)运作(zuò)即(jí)将迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金业协会(huì)（下称中基协(xié)）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《小黄人名字分别叫什么运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基(jī)金纳入(rù)统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协(xié)已登记私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起(qǐ)草形(xíng)成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的(de)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》共计(jì)三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出(chū)了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募集及(jí)存续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规小黄人名字分别叫什么模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除(chú)市场波动(dòng)导致净(jìng)值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资(zī)产净(jìng)值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金(jīn)进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回(huí)的(de)方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小(xiǎo)规模(mó)的私募(mù)生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基(jī)金合同应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全(quán)部私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期(qī)存(cún)款(kuǎn)、国(guó)债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可的(de)投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金以外的(de)其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不得(dé)为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易(yì)系(xì)统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名(míng)等方面提出(chū)规(guī)范要求。进一步细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私(sī)募证券投资基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际(jì)控制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一(yī)年度(dù)末合计基金(jīn)管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的(de)，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力(lì)制(zhì)定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急(jí)程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管理人应当(dāng)对投资(zī)者资金来(lái)源的合规性进行(xíng)审查，不得(dé)由投资(zī)者(zhě)或其指定第三方(fāng)下(xià)达投(tóu)资(zī)指令或者自行负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理产品以及其他(tā)私(sī)募(mù)基金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募(mù)基金(jīn)相对(duì)其他资管产品(pǐn)的(de)灵(líng)活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要求(qiú)、开(kāi)展通(tōng)道业务、不(bù)符合(hé)最低存续规模(mó)等触及(jí)底线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及(jí)衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设(shè)置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内容(róng)应当(dāng)符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明(míng)确(què)的基金(jīn)存续期，以促进目前(qián)存量永续基金(jīn)限期整改。

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