私募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规(guī)范(fàn)，中基协(xié)实施登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私(sī)募证券投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完(wán)善私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资(zī)基(jī)金募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基(jī)金初(chū)始募集及存(cún)续(xù)规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私(sī)募投资基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募(mù)集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔(x携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句ián)接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当(dāng)明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)的，该私(sī)募证券(quàn)投资基金进(jìn)入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应(yīng)当约定投资(zī)者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导(dǎo)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)管理的全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融(róng)债、地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集(jí)基金(jīn)等中国(guó)证(zhèng)监会、协会(huì)认可(kě)的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基(jī)金或者金融机构发行的(de)资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资(zī)的私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再(zài)投(tóu)资除公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金在交易系(xì)统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进一步细(xì)化对私募(mù)证券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求(qiú)规模以上私募证券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人定(dìng)期开(kāi)展压力测试(shì)、建立(lì)风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年(nián)度(dù)末合(hé)计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续(xù)建立健全流(liú)动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损线的(de)风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力(lì)测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当结合市(shì)场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制定并持续(xù)更新(xīn)流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对(duì)投资者资金(jīn)来(lái)源的合规性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者自行(xíng)负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供(gōng)规避(bì)投资(zī)范(fàn)围、杠杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记(jì)者表示，综(zōng)合(hé)来看，私(sī)募监(携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句jiān)管(guǎn)的实际标(biāo)准(zhǔn)在向(xiàng)金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水(shuǐ)平(píng)落实(shí)，执行(xíng)后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他(tā)资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服(fú)务水平上，而非政策监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的(de)套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范围要(yào)求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最低(dī)存续(xù)规模(mó)等触(chù)及底(dǐ)线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资(zī)者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新(xīn)募集(jí)的投资者要求设置(zhì)不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金(jīn)合(hé)同存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定(dìng)存续(xù)期(qī)限(xiàn)的(de)私(sī)募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整改(gǎi)。

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