核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安(ān)全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利(lì)支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安全什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法性较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息(xī)策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股价(jià)端(duān)估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提(tí)升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持(chí)正增殊为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重定价的(de)压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特(什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法tè)估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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