大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科(kē)索(suǒ)沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀压力(lì)的(de)周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可能(néng)会考(kǎo)虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分(fēn)化的根源还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期(qī)货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际(jì)产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求(qiú)端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工(gōng)受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到(dào)，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部(bù)分(fēn)品种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情(qíng)难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了(中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗le)解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势(shì)，受(shòu)到(dào)供需(xū)基(jī)本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的(de)行为都对于油价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于中国(guó)需(xū)求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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