公募(mù)基金交易结算模式再现创新突(tū)破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较为(wèi)常见的托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合(hé)作推出。目前(qián)正(zhèng)在(zài)发行(xíng)的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士(shì)一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27透露(lù)，除了(le)广(guǎng)发证券有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其(qí)他券商(shāng)、基金公司(sī)也在关注研究这一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模(mó)式各(gè)有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式启动(dòng)试(shì)点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目(mù)前正在(zài)发(fā)行的易方(fān一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27g)达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易(yì)方(fāng)达(dá)两(liǎng)家基金公司与广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也在积(jī)极研究这一新的业务(wù)。”一位业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公司进(jìn)行(xíng)交易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在(zài)托管银行的托(tuō)管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每(měi)个交易日(rì)基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金的方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商根据已申(shēn)报的交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保留了(le)原(yuán)先券商交易结算模式的(de)交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解(jiě)决(jué)了部分(fēn)托(tuō)管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程(chéng)度上(shàng)调动了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了(le)公募基金与(yǔ)证券公司结(jié)算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的(de)需(xū)求，也印证了券商财富管理转型已经进入更(gèng)加(jiā)成(chéng)熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可(kě)以有(yǒu)助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率带(dài)来的优质交易体验的(de)同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成(chéng)，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为(wèi)广(guǎng)大(dà)投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算资金的三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及(jí)这类模式的(de)创(chuàng)新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现(xiàn)虚头(tóu)寸(cùn)指令(lìng)对(duì)接(jiē)，资金无需(xū)三(sān)方存(cún)管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账：实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易(yì)前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27ng>

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注(zhù)的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购(gòu)赎(shú)回(huí)都通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端业务(wù)也是(shì)通(tōng)过券商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前端验资(zī)验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结算模(mó)式(shì)，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代(dài)买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环(huán)节(jié)，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于(yú)基(jī)金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控(kòng)制(zhì)两方(fāng)面的需求，相？过(guò)往的(de)结(jié)算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内(nèi)外(wài)资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要(yào)优(yōu)势(shì)归结为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来的证券公司(sī)资(zī)金账(zhàng)户，仍然存(cún)放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间(jiān)范(fàn)围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程，减少银(yín)证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善(shàn)业(yè)务风险管理。通过交易(yì)交收(shōu)分离，证(zhèng)券公(gōng)司前(qián)端验(yàn)资验券可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账(zhàng)，可防范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人(rén)结算模式一致(zhì)，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三(sān)方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决(jué)于投资(zī)组合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多(duō)是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对(duì)这一业务进行了(le)探(tàn)讨，业务(wù)操作上的(de)障碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类(lèi)业务具备一(yī)定吸引(yǐn)力(lì)，相(xiāng)比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发(fā)银(yín)行(xíng)、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的(de)先发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处(chù)于(yú)发(fā)展初期，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍不具(jù)备条件。展望未来(lái)，预(yù)计相关金融机构对该模式会保持(chí)高度关(guān)注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心(xīn)，认为(wèi)这是一(yī)个基(jī)金、券商、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢(yíng)的(de)模式，有望(wàng)成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资金全(quán)额(é)留(liú)存在(zài)托(tuō)管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券(quàn)公(gōng)司提(tí)高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商(shāng)。博道(dào)基金就(jiù)表(biǎo)示，对(duì)基金(jīn)公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结(jié)算(suàn)模式下(xià)的场内交易前端验资(zī)验券(quàn)相关流程(chéng)和(hé)业(yè)务系统(tǒng)，个别(bié)如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场外(wài)清算(suàn)等(děng)多个环节需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参(cān)与(yǔ)。而记(jì)者(zhě)从业内了(le)解到，也有一些银(yín)行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模(mó)式发生(shēng)了重(zhòng)要变(biàn)化，从单(dān)一模式走向券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模式(shì)的(de)时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是银(yín)行托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国结算(suàn)进(jìn)行资金(jīn)和证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时(shí)5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业(yè)务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆(bào)发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金规模(mó)比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也正式(shì)进入了(le)新时(shí)代(dài)。

　　博道(dào)基金相关人(rén)士就表示，券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同的(de)结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结(jié)模式(shì)的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的(de)创新(xīn)发展，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情修(xiū)复及券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券(quàn)结模(mó)式的发展。据一位业(yè)内人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式(shì)在(zài)中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相(xiāng)对(duì)来(lái)说获(huò)得银行渠(qú)道的营销支(zhī)持(chí)难度较大，券结(jié)模(mó)式能有(yǒu)效推(tuī)动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券(quàn)结模(mó)式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行(xíng)有一个制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有一些大公司(sī)陆(lù)续开始试水，以后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算模(mó)式的(de)发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投(tóu)入成(chéng)本(běn)较大(dà)、技术系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度(dù)、业(yè)绩(jì)表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期利(lì)益深(shēn)度(dù)绑定；在此模式下(xià)，竞争格(gé)局会(huì)发生分(fēn)化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公(gōng)司和(hé)证券公司会受益于这(zhè)一发展变化。