四大(dà)国有银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对(duì)银行而言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需求(qiú)的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次(cì)调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护(hù)金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于改善反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利(lì)率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结(jié)算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款双重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的(de)部分按协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计(jì)息的一(yī)种存(cún)款反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序方式。协定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业(yè)务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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