昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大(dà)会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决定，因(yīn)为(wèi)不这样(y蜗牛是不是昆虫类àng)做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张对两国(guó)会(huì)造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在(zài)这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是一个(gè)很(hěn)大的(de)数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货(huò)币(bì)是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币(bì)太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会(huì)适(shì)得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的(de)货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的经济政策(cè)，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再(zài)次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割(gē)入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货(huò蜗牛是不是昆虫类)农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于(yú)提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期(qī)密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内(nèi)猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年(nián)一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年(nián)同(tóng)期(qī)高位水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易(yì)上(shàng)可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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