四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定(dìng)存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的(de)有效性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是(shì)国内(nèi)存款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济修复(fù)内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强，外(wài)需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时(sh张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛í)，有市(shì)场观(guān)点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利(lì)率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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