国内(nèi)“五一”假期(qī)来了(le)，但(dàn)海外(wài)市场(chǎng)风险依旧(jiù)不容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要经济数据(jù)出炉后，美(měi)联(lián)储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消息(xī)交织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银行股价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原因(yīn)是(shì)达成救助(zhù)协议(yì)以维持该银行运(yùn)营(yíng)的希望在(zài)变得渺茫(máng)。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士(shì)称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国(guó)第(dì)一共和银行公布其第一(yī)季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来的两天(tiān)内下跌(diē)超过(guò)60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美(měi)联储的(de)官员正在(zài)与其他银行进行协(xié)调会议，为第(dì)一共和(hé)银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布的内部审(shěn)查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既源于(yú)该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解决(jué)硅谷银(yín)行(xíng)越来越多的(de)问题。美(měi)联储负(fù)责金融业(yè)监管的副(fù)主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银行的(de)规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加(jiā)，该行变得有多(duō)么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足(zú)够(gòu)的措施，保证该(gāi)行足(zú)够迅速地(dì)解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗普执(zhí)政时的金(jīn)融业改革普遍放松(sōng)了对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联(lián)储的监管变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自(zì)身的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公(gōng)开(kāi)审查报(bào)告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报(bào)告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直突(tū)破(pò)内部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其(qí)利率(lǜ)相关风(fēng)险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产(chǎn)超过千亿(yì)美(měi)元银行(xíng)的一系列(liè)规(guī)定，包括压(yā)力(lì)测试和流动(dòng)性要求，将重(zhòng)新评(píng)估(gū)，怎样监督和监管一(yī)家银行(xíng)对利率流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛的银(yín)行强(qiáng)化适用(yòng)的(de)标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的(de)银(yín)行(xíng)适用标(biāo)准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对于超过(guò)25万(wàn)美(měi)元(yuán)联邦保险上(shàng)限的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广(guǎng)泛(fàn)的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售(shòu)证(zhèng)券(quàn)的未实现损(sǔn)益(yì)，以便(biàn)让银(yín)行的(de)资本要(yào)求(qiú)更(gèng)好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对(duì)资本(běn)规(guī)划和风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)不足(zú)的公司，美联储可能增加资本或流动性(xìng)的要(yào)求，或者限制股票回购(gòu)、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州和佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美(měi)国白宫当(dāng)地(dì)时(shí)间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批准佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令(lìng)香港区号是多少为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及(jí)某些(xiē)私(sī)人(rén)非营利组织，用于受(shòu)灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国(guó)就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行副主席东布(bù)罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和(hé)斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧盟成(chéng)员国(guó)和(hé)乌(wū)克(kè)兰农民的(de)担忧。具体措施(shī)包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的(de)单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成(chéng)员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰(lán)农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最(zuì)新公(gōng)布(bù)的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次(cì)公布的(de)数据再度印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了(le)美联(lián)储5月再次加息(xī)的可(kě)能(néng)性。报告公布(bù)后，美国短(duǎn)期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天(tiān)，美(měi)国商务部公布的一(yī)季(jì)度(dù)美国宏观经(jīng)济数(shù)据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期(qī)的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师张晨(chén)向期(qī)货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧(jiù)高企的(de)滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)香港区号是多少国(guó)GDP数据(jù)超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银(yín)行信(xìn)用(yòng)危机的尾部(bù)效应持续存在(zài)，金融不(bù)稳定叠加经济景(jǐng)气下滑(huá)，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩(suō)预期，同时增加(jiā)了下半年(nián)美联储降(jiàng)息的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支出在内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数(shù)据(jù)持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的(de)3月(yuè)核心(xīn)PCE数据(jù)也偏(piān)强(qiáng)，因此美联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是(shì)年中美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业危(wēi)机(jī)的(de)爆发以及一(yī)季度经济(jì)的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性(xìng)以及下(xià)行压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意(yì)味着进(jìn)行(xíng)政策选择时不(bù)得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大(dà)概(gài)率将会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记者会(huì)上鲍(bào)威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把(bǎ)控(kòng)，且对未(wèi)来(lái)加(jiā)息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前市场已经对美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会(huì)议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利(lì)率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明方(fāng)面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能(néng)否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会(huì)后的新(xīn)闻发(fā)布会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策(cè)以及银行业(yè)危机(jī)引发的信贷收(shōu)缩(suō)等(děng)方(fāng)面的观点论述。特别(bié)是如果出现“停止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还(hái)是权益市(shì)场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会(huì)议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储是(shì)否会透(tòu)露其愿意(yì)容忍更高水平的(de)通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美(měi)联储未来的货(huò)币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程(chéng)度，对市场而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预(yù)计(jì)显(xiǎn)著下(xià)行(xíng)，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于(yú)当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果(guǒ)不(bù)会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政策预(yù)期交易(yì)依旧(jiù)不足。因此，他认为本(běn)次会议(yì)上需要(yào)重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔在(zài)记(jì)者会上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于(yú)美联储货(huò)币政(zhèng)策迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预期出现(xiàn)一(yī)定(dìng)修(xiū)正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在(zài)利(lì)多、利空因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因素方面，美(měi)联储(chǔ)加息临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的(de)压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余(yú)波反复，不断激(jī)发市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上(shàng)述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是，市场和(hé)美联(lián)储对于后续货币政策(cè)之间的(de)预期差，以及美(měi)国经济(jì)层面的(de)韧性(xìng)犹存。“特(tè)别(bié)是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还(hái)是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区间，这(zhè)极(jí)有可能造成(chéng)通胀回(huí)归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议(yì)落地(dì)后的一(yī)段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会延续上述(shù)的修正走势(shì)，美联(lián)储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风(fēng)险事件落(luò)地后(hòu)，再相机(jī)作出政策(cè)调整，而在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一(yī)步看一(yī)步(bù)”的决策思路(lù)。而市(shì)场对(duì)于年内降息的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是(shì)全球贸易结(jié)算体系下(xià)美元的趋势压力(lì)。“过(guò)去(qù)20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实(shí)际利率的变化，但是(shì)最(zuì)近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的(de)变化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越来(lái)越多的(de)金融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表现也(yě)是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置的(de)角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金属作(zuò)为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表现出了一(yī)定程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下(xià)行以及欧美(měi)银行业风(fēng)险带来的(de)避险情(qíng)绪对贵金属价格(gé)仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱(ruò)；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成(chéng)有力(lì)的回落(luò)压力。因此，他(tā)预(yù)计贵(guì)金属市场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场对于美联储降息(xī)的预期仍大幅(fú)领先美联储的(de)官方预(yù)期，预计在(zài)高通胀压(yā)力下，市场对降息预(yù)期的修(xiū)正(zhèng)或将(jiāng)带(dài)来金银价(jià)格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内(nèi)“五一(yī)”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数(shù)据较多，导致(zhì)市场情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织(zhī)，海(hǎi)外(wài)市场容易(yì)出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美联(lián)储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预计(jì)美联储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银(yín)行业(yè)危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情(qíng)况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这一关(guān)键(jiàn)时(shí)间节点(diǎn)，投资者若保留头(tóu)寸(cùn)过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联(lián)储议息会(huì)议给出的指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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