作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带(dài)动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外(wài)市(shì)场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去(qù)年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三(sān)季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读(dú)数持(chí)续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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