上市(shì)公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市的(de)可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已(yǐ)进入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说法是(shì)，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)是(shì)因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及(jí)时调(diào)整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化(huà)。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确(què)可(kě)转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱(ruò)的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资(zī)者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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