近日，国内上市(shì)交易的4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金陆续(xù)公布了一(yī)季(jì)报。在(zài)一季度商品市场(chǎng)整体下跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润(rùn)有何区(qū)别？4只公募商品期货基金在一季报中均提(tí)及，本期已实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公(gōng)允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余(yú)额，本期(qī)利润(rùn)为本期已实现(xiàn)收(shōu)益加上本期(qī)公允价(jià)值变动收益。

　　期(qī)末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资者的(de)偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初(chū)减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要(yào)原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)消息在资(zī)本市场持续(xù)发酵，导致(zhì)了原(yuán)油(yóu)以及美豆(dòu)等大宗商品价格(gé)下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供应(yīng)相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰(fēng)产(chǎn)上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极(jí)，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由于春节(jié)前养(yǎng)殖产品集(jí)中出(chū)栏，春节后一(yī)段时间一般(bān)是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕(pò发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的)需(xū)求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和(hé)提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金(jīn)投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季(jì)度白银在(zài)初期两个月处于(yú)振荡(dàng)调(diào)整，在(zài)三月份(fèn)又(yòu)很快反弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势(shì)，金银比(bǐ)价有所抬升。前(qián)期走势主要受制(zhì)于(yú)白银(yín)工业属(shǔ)性(xìng)及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银表现出(chū)更(gèng)高(gāo)的波动性。后期(qī)则主要(发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的yào)是欧美银(yín)行业(yè)出现流(liú)动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需(xū)关(guān)注突(tū)发(fā)地缘政治、金融(róng)体系的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济体(tǐ)债务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅(é)事件的影响。今年(nián)以来，美(měi)联储(chǔ)已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步伐明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对(duì)贵(guì)金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考虑到(dào)白银的(de)高弹(dàn)性及(jí)金银比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机(jī)积极配置。

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