上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo国民党任公是指谁，任公指的是什么)易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及(jí)其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退(tuì)市(shì)的可转债(zhài)国民党任公是指谁，任公指的是什么。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入(rù)退市整理期(qī)，引发(fā)投资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数(shù)上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能(néng)性较大(dà)。而如果启动(dòng)破(pò)产重整(zhěng)，公司发(fā)行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)国民党任公是指谁，任公指的是什么转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规(guī)则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩(suō)的(de)标(biāo)的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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