5月23日，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存(cún)在一定的估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益(yì)细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背景下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进(jìn)人(rén)才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对(duì)口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐(lè)普医疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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