作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份(fèn)居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在产能(néng)继持(chí)续(xù)释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足(zú)的(de)影响下，价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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