2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源的(de)重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对(duì)上市(shì)公司(sī)的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求背(bèi)景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱(lái)特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达(行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的dá)77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光伏电行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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