市场利率定价自(zì)律机制发布的一份要求禁止手工补息(xī)高息揽储的倡议，在资管行业掀起了不小的波澜。

数位银(yín)行理财(cái)和保险资管人
士4月22日向(xiàng)上海证券报记(jì)者表示，由于相关机构不少产品的底层资产是(shì)存款，银行不(bù)能补息后，其产品收益会受到明显(xiǎn)影响。“我们正在开会讨论怎么调估值。”一位(wèi)保险资管投资经理对记者说。

商业(yè)银行(xíng)禁止手工补息高(gāo)息揽储，本意是维护存款市场秩序、压降银行负债(zhài)成本(běn)。在降息环境(jìng)下(xià)，当前存款利(lì)率(lǜ)下降已是大势(shì)所趋，真正考验资管机构投资能力的时刻已经(jīng)到来。

手工补息(xī)被禁止波及资管业(yè)

近期市场(chǎng)利率定价自律机制发布倡议
文件，要求银行业金融机构禁(jìn)止(zhǐ)通过(guò)手工补息的方式高息揽(lǎn)储，立即开展自查，并于2024年4月底(dǐ)前完成整改。

据悉，上周五(wǔ)，四大国有大行上海分行已收到总行通知，禁止手工补(bǔ)息，并要求进行整改(gǎi)。多名银行理财公司人士坦言，手工补(bǔ)息(xī)被禁止，会对(duì)产品净值产生一(yī)些影响，预期收益也会下降。“资管机构(gòu)从银行拿到的实际存款利率会相应下(xià)降，这(zhè)将直接反映在资管(guǎn)产品的净值上”。

“这对银行(xíng)来说是(shì)个好事儿，有(yǒu)了免责条款(kuǎn)，可以减少票息支出。”一位(wèi)理财公司的人士(shì)向记(jì)者解(jiě)释，但对金融机构包
括理财公司来说就是(shì)一个(gè)“打击(jī)”，对应的理财产品收益(yì)可能就折半了。基(jī)本上年化收(shōu)益率3%的一些 理财产品，能(néng)降30个基点，变成2.7%，如果收益(yì)率三部门进一步优化商业领域支付服务原本为2.7%就变成2.4%，影响特别大(dà)，“净值
曲线都
能被‘砸个坑’。”

记(jì)者了解到，“手工(gōng)补息”的现象普遍存在于国有大行(xíng)、股份(fèn)行中，补息的对象通常是议价能力较强的大型企业。不少银(yín)行出于指标(biāo)压力(lì)倾向于“揽大户”，往往会(huì)给出高出(chū)挂牌存款利率的价格，通常是以类协议存(cún)款、事后手工补息的形式实现。

同时，资管机构也是存款的买方。由于(yú)存款具有刚兑和低风险属(shǔ)性，在迎合投资(zī)者求稳的诉求下(xià)，存(cún)款(kuǎn)是稳健型(xíng)理财产品的主要配置标的。银行(xíng)业(yè)理(lǐ)财登记托管中心发布的《中国银(yín)行业(yè)理财市场年度报告（2023年(nián)）》显示，截至2023年末(mò)，理财三部门进一步优化商业领域支付服务产品配置现金及(jí)银行存款的比例(lì)为26.7%，仅(jǐn)次于债券45.3%的配置比例。

上述人士向记者透露，这几天(tiān)正在开会讨论怎么调(diào)整估(gū)值，让产品净值曲线(xiàn)的“坑”尽量平滑。

一家股份行理财公司人士也告诉(sù)记(jì)者：“我(wǒ)们(men)最近正在(zài)跟银(yín)行逐家确(què)认(rèn)，相(xiāng)互观望，最终(zhōng)还是要看银行给不给(gěi)高利息。倡议要(yào)求在(zài)4月底
前完成手工补息整改，预计对相关(guān)理财产品(pǐn)更多影响将从5月开始(shǐ)显现。”

在招商证券银行分(fēn)析师廖志明看(kàn)来，预计
1年期及以内存款受影响较(jiào)大，银行理财可
以通过拉长存款期(qī)限或增配(pèi)债券来三部门进一步优化商业领域支付服务应对。但(dàn)是随着债券收(shōu)益率及存款实际利率走低，银行理财能(néng)够提供的收益(yì)率也将下降。

资产荒现象愈发明显

存款利率(lǜ)下降已是大势所趋，此(cǐ)种情况下，资管机构何以应对？

据记者了解，置换底层存款、增配债券资产，是目前资(zī)管机构主
要采取(qǔ)的策略。对于净值可能产生的波动，一些资管机构人
士声称，将采取管理(lǐ)费回拨、调整估值(zhí)方法等措施，尽可(kě)能地平滑(huá)波(bō)动。

事实上，随着长期债券收益率持(chí)续走低，资管机构配置债券(quàn)的收益也受到一定影响。近期，多家理财公司宣布下调部分(fēn)产品的业
绩基(jī)准(zhǔn)，正是考虑到未来利率走势所做(zuò)的调整。

“可(kě)以说，我们正在经历资产(chǎn)荒，后续只能尽(jǐn)量(liàng)多配置债(zhài)券。”一家股(gǔ)份行理财公司投资经理这样形容当下的境遇。

不(bù)过，近期部分中小(xiǎo)金(jīn)融机构集(jí)中买债这一现象已经受到(dào)金融管理部(bù)门关注，并提示市场及时规避利率风险。

华西证(zhèng)券刘
郁团队分析(xī)称，高收益资产(chǎn)稀缺(quē)所带(dài)来(lái)的收益压(yā)力，成为当前理财(cái)公(gōng)司面临的主线问(wèn)题。无论是存续还(hái)是新发产品，业绩基准下限都呈下降趋势，不(bù)过市场中仍有82%以上的存量(liàng)非现金管理理财业绩基准超过2.5%，短期内业绩压力将持续。

“目
前还看
不到(dào)债券牛市减弱的迹象，尤其是10年期国(guó)债的收益率还(hái)在持(chí)续(xù)下探，银行配(pèi)置债券的压(yā)力较大。”一名城商行资管部人(rén)士结合自(zì)身观(guān)察坦言。在他看(kàn)来，优质资产一直存在，而市场(chǎng)也从来
不缺(quē)“垃圾资产”，当下行(xíng)情，最能考验资管(guǎn)机(jī)构的(de)交易能力。