万喆：黄金价格下跌在意料之中

作(zuò)者万喆北京师范大学教授

近日，自年初以来持续上涨的国际金价出现调整(zhěng)，连日(rì)下(xià)跌，其中(zhōng)22日伦敦(dūn)现货黄金价(jià)格跌幅达2.65%，创近两(liǎng)年单(dān)日最大跌幅。

长期看黄金仍有(yǒu)避险情绪支撑

应(yīng)该说(shuō)，当前黄(huáng)金(jīn)价格的下跌在意料之中。

第一，此前黄金价格(gé)走高支撑中一个很(hěn)重要的因素，是全球(qiú)对美(měi)联储降(jiàng)息的预期存在。市场担(dān)心在激进加息后，美国经济可能会出现衰退的(de)迹象，进而降息。而目前来看，美国核(hé)心(xīn)通(tōng)胀粘性依然存在，整(zhěng)体经济数据也比较向好，在一定程度上打(dǎ)消了降息预期，因而会进一步地(dì)压低黄金(jīn)的(de)价格。

第二，黄金价格在前段时间与美国长期国债(zhài)利率同步(bù)上涨，打破(pò)了过去对黄金定价(jià)的(de)分析框架(jià)，这其中也蕴含(hán)着全球对于未来政治经(jīng)济不确定性和预期不稳定的一种(zhǒng)避险看法。此前，乌克兰(lán)危机、巴以冲突等每一(yī)次严(yán)重(zhòng)的地缘政治冲突，都会使得避(bì)险情绪上升，带来金价走高，这是不(bù)变的规律。目前来看，包括中东地区(qū)等局势(shì)虽然没有完全和解，但造成伤害和冲突扩大的可能性是低于预期的，因此对于黄金避险情绪的支撑有所缓解。

第三，今年以来黄金价格大涨有其背后的逻辑，但它(tā)“暴涨”的水平(píng)已经在超调(diào)的水准之上(shàng)，这背后可能是一种情绪交易，也(yě)是所谓的预期交易。情绪交特发信息筹码持续集中最新股东户数下降4.81%易在(zài)市场中经常(cháng)发生，会表(biǎo)现为“追涨杀跌”。2020年之前，黄金就已经开始进入上涨(zhǎng)的周期中，而在最近这几个(gè)月黄金上涨速度过快，已背(bèi)离了黄金分析(xī)框架，情绪因素占(zhàn)很大的比(bǐ)重。市场中甚至有关于(yú)黄(huáng)金“大(dà)牛市”“大周(zhōu)期”等言论渲染，使得金价在不理性情绪的驱动下(xià)发生非理性的超调，而这种上涨必然伴(bàn)随回调(diào)。

向后看，黄金价格走势可(kě)能依然(rán)维持(chí)高(gāo)位震荡(dàng)。2020年以来，世界面临着(zhe)百年未有(yǒu)之变局，又叠加疫情等，形成了一(yī)种(zhǒng)比较广泛的避险情绪，因此(cǐ)也出现了美元黄金同涨的“悖论”。目前全球政治经(jīng)济前景(jǐng)中，美国在(zài)对(duì)一些国家制裁措施上(shàng)不会完全(quán)改变(biàn)一贯的做法，这种不确定性会带来避险情绪。因此，长(zhǎng)期看黄金仍会有(yǒu)避险情绪的支撑，或在高(gāo)位震荡。而美元在全球货(huò)币体系中的位置以及美国(guó)在全球金融系(xì)统中话(huà)语权过(guò)于(yú)集(jí)中，可能引发包括新兴市场国家等其他国(guó)家的担忧(yōu)。对美元信任度(dù)的下降，也带来(lái)对(duì)黄金、比特币等特殊资(zī)产的(de)偏好，这也是黄金在高(gāo)位(wèi)支撑的因素之一。

金价下跌是入场(chǎng)时机吗？

值得注意的是，今年以来的金价走高(gāo)带动了国内市场的一股黄金(jīn)投资(zī)热，特别是中(zhōng)国消费者与投资者本身对黄金比较偏好。对于金条、金饰等实物黄金，大多数人购(gòu)买主要出于装(zhuāng)饰(shì)和(hé)长期存(cún)放的需求(qiú)，大量购入可能面临安全性的(de)风险和保存的(de)成本。而且(qiě)，黄金饰品等本(běn)身属于(yú)消费品(pǐn)，虽然其相(xiāng)比日常消费品而言特发信息筹码持续集中最新股东户数下降4.81%比较保值，但作为投资品而言，它的保值属性并不强，精(jīng)美的黄金(jīn)饰品往往附加费用较高，在进行交易变现的(de)时候会剔除这部分费用。

最后，应当提醒的(de)是，黄金投资势(shì)必伴随高风险，虽(suī)然目前价格(gé)有所下滑，但未必意味着购入的时机(jī)，对黄金(jīn)走势很难精准判断何时是“抄底”何时是“获利回吐(tǔ)”。黄金投资的形式(shì)很多，无论是纸黄金、黄(huáng)金ETF还是其他(tā)形式，投(tóu)资者都要选择正规的(de特发信息筹码持续集中最新股东户数下降4.81%)投资渠道，不要相信所谓外盘交(jiāo)易、黑市交易等，并应根据自(zì)身资产规模、投资偏(piān)好、风(fēng)险承受能力、投资期限来作出投资决策。

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